国投中鲁(600962)：下游开始小心试探新榨季苹果汁报价

09/10 新榨季将于8 月20 日正式开始，对于新榨季浓缩苹果汁交易价格的走向预期成为产业链上下游各方忐忑不安的焦点。目前，下游方试探性报价在750 美元/吨，但上游没有承接订单。

    截至7 月上旬，我们预计行业库存量（包括已签订单尚未发货）在24-26 万吨左右，国投中鲁存货在4 万吨左右，发货进度基本符合超预期，按当前的发货节奏，上榨季的存货可以在9 月份发货完毕。

    鉴于国外经济低谷已经出现，我们对浓缩苹果汁的需求持相对乐观态度，橙汁和苹果汁价差过大也会刺激浓缩苹果汁工业需求的增加。

    09 年是苹果小年，从前期的开花坐果抽查结果来看，今年行业性减产10%，预计苹果原料价格上涨将推动苹果汁价格加速上涨至1000 美元。

    由于对新榨季盈利回升的一致预期正在形成，我们认为国投中鲁对处于盈利低谷期的同业对手展开并购的最佳时机已经到来，迟则生变。我们维持浓缩苹果汁行业底部已经形成的判断，建议重点关注国投中鲁“行业反转＋外延式收购”的机会。

    我们适当下调国投中鲁09 年盈利预测，仍维持公司“买入”评级。但鉴于浓缩苹果汁企业盈利见底要滞后于行业周期见底，我们认为中报业绩风险释放完毕将是国投中鲁较好的介入时点。