华东数控(002248)：铁路磨床提前交货

铁路磨床部分交货带来数控机床快速增长从产品结构来看，上半年公司数控机床实现销售收入19329 万元，同比大幅增长79.53％，占营业收入比重79.42％，提高24.94 个百分点；普通机床实现销售收入2943.22 万元，同比大幅下降63.34％，占营业收入比重12.09％，同比降低28.53 个百分点。数控机床大幅增长主要是由于轨道板专用数控龙门磨床开始交货，上半年大型数控龙门机床实现销售16305.70 万元，同比增长213.17％。按照去年所签合同，只有中交航道局的一台轨道板磨床是在上半年交付，其他都在下半年；上半年部分产品和模具是提前交付。由于金融危机影响，公司出口大幅萎缩，上半年出口2020万元，下降62.57％；而出口大多是普通机床。

    产品结构继续调整，毛利率大幅提升上半年，公司的产品结构进一步改善，盈利能力较强的数控机床占比继续提高。去年，公司数控机床占比提高6.24 个百分点、而普通机床下降14.01 个百分点，因此去年毛利率上升3.66 个百分点。今年上半年，数控机床占比提高得更多、普通机床下降的幅度更大，公司产品结构进一步改善。其中数控机床收入占比提高24.94 点、普通机床收入占比下降28.53 个百分点，而数控机床毛利率达到36.32％，远高于普通机床的13.54％，因此上半年公司整体毛利率达到32.95％，同比大幅提高9.29 个百分点。公司产品结构的改善是毛利率提高的主要原因。

    公司公开增发方案下半年得到证监会核准的可能性较大公司拟公开增发不超过3500 万股、募集3.5 亿元，进行数控龙门镗铣床和数控落地铣镗床技改；将龙门铣的加工宽度从5 米提高到6～8 米、落地镗镗杆直径从130～200mm提高到260～320mm。

    由于增发项目主要生产重型、高档数控机床，符合国家产业政策支持发展的方向，我们预计通过证监会审核的可能性较大。

    提高盈利预测，维持中性评级公司在2008 年年报中预计今年全年实现净利润6620 万元的经营目标，每股收益0.55 元；中报预计前3 个月净利润同比增长100～130％。我们预计全年数控机床实现收入4.45 亿元，增长85％左右；普通机床收入6000 万元，下降55％；我们提高公司业绩预测，预计2009～2011 年分别实现每股收益0.85、0.96 和1.11 元；

    目前公司估值偏高，我们预计目标价22 元、维持“中性”评级。