ST东航(600115)、ST上航(600591)重组畅想

1、两航合并的两种可能 其一、两家公司交叉持股重组方式，由于两家公司均负债较高，现金流压力较大，直接以现金收购的方式不可取。而考虑到两家公司业绩均不理想，而且还存在出现负资产的可能性，同时，由于上海市政府希望拥有一家本土航空公司，因此，两家公司很有可能通过交叉持股的方式得以重组，这样既可以保证上航的运作独立，又可以加强两家公司的合作，产生协同效应。 其二、东航完全吸收合并上航方式，东方航空完全吸收合并上海航空有利于在经营、管理和长期发展中彻底解决各种问题，最大限度地解决长期战略发展的问题，不留各种后遗症。在这种方式下，东航可能先由集团公司吸收合并上航，在适当的时候再注入到上市公司，由于上航具有一定的品牌价值，公司品牌将可能得以保留。

    2、上航增发属于既定事件、增资子公司算是挽救行为 其一、上航增发主要是出于降低财务风险和财务费用，补充流动性的需要。增发早在2月份就已经确定，其时，东航与上航的重组尚未有实质性进展，因此，本次增发国会，对两航合并构不成重大影响。 其二、上货航成立于2006年7月，是由上航，盛航企业和捷航企业共同投资组建的中外合资公共航空运输企业。公司投资总额2亿元，注册资本1.24亿元，其中上海航空股份有限公司持有55%股份，盛航企业有限公司持有25%股份，捷航企业有限公司持有20%股份。目前，货运航空市场竞争日趋激烈，而从2008年上半年开始，货运量大幅下跌，导致了2008年上货航全年亏损2.63亿元，但是，货运市场的重要性不言而喻，上货航也是公司进军货运和国际市场的重要筹码，因此，继去年增资1.43亿元后，为了维持其运作，公司选择再度增资。但是，在增资之后，上货航的股权结构未发生变化，则存在一定的疑问。

    3、两航合并利在长远

    其一、由于上海市政府一直致力于航空枢纽港的建设，这就需要有大型航空公司选择上海作为基地，目前来看，国航和南航的基地分别在北京和广州，东航和上航基地在上海，从市场份额来看，东航占上海市场的40%，上海占上海市场的15%，如果两航合并，其市场份额将达到55%以上。随着上海两个中心建设的确立，上海市拥有一家大型的本土航空公司是必然的结果。

    其二、由于目前东航和上航的基地都在上海，很多效益较低的航线，两家航空公司存在重叠的现象，即便是效益较好的京沪航线，也没有做到资源优化配置，这也是两家独立存在的航空公司互相竞争的结果。两航重组以后，可以调整航班时间、调整航线运力以及运力在上海两个机场之间的分配问题，以达到提高运力使用效率和降低成本的作用，将明显地提升效益。

    其三、两航合并后将加强与南航和国航的竞争能力。目前，2008年南航和国航的收入分别是564亿元和529亿元，同期，东航和上航的收入分别是418亿元和134亿元，如果两家合并，其收入将达到552亿元，基本上与南航持平，而超过国航成为国内第二大航空公司。另外，通过资源整合带来的成本下降，将有效地提高公司的盈利水平。