丰原药业(000153)调研报告：转型成功尚需时日

投资要点：

    1、 去年以前公司主要精力集中在基建上，今年开始将注意力转移到产品经营上，整合营销队伍，将过去以各子公司分别招标集中到总公司来，以利于提高招标价格，并成立了新药销售公司，专司新药销售推广，力争推动几个大产品取得突破；

    2、 公司主业包括医药制造和医药商业，下辖巢湖无为、蚌埠涂山、蚌埠固镇、马鞍山药厂与淮南泰复制药几个制造分公司，目前大输液是盈利主体，产能达到总计3.9 亿瓶袋，由于行业产能过剩，预计来自大输液单元的利润增速仍难脱增速逐渐降低的命运；

    3、 公司部分新药具有市场前景。国家二类新药伊布利特属于抗心率失常药，于新型第Ⅲ类钾通道阻滞剂，是胺碘酮的升级换代产品，未来伊布利特与其他Ⅲ类钾通道阻滞剂将成为抗心率药的主流，但市场培育需要时间，截至一季度，来自该新药的收入还相当有限；

    4、 08 年每股收益0.05 元，扣除持有的徽商银行的投资收益574 万元，来自主业的利润不到1000 万，一季度每股收益仅0。01，另外公司资产质量堪忧，3 年以上坏帐达到6000 万，综合考虑，我们认为公司经营在逐渐向好，但业绩难有爆炸性增长，预计09、10、11 年含徽商银行的每股收益为0.10、0.17 元，0.22 元，给予中性评级。