升华拜克(600226)跟踪报告:具有安全边际 被市场忽略的多行业隐性龙头

类别:公司 机构:东海证券有限责任公司 研究员:毛伟/袁舰波 日期:2009-05-26

盈利预测及估值

    1.PE估值法

    我们维持2009年,2010年每股收益0.53元,0.57元的盈利预测。由于公司分跨医药,化工两大行业,结合目前医药,化工行业的整体估值,以谨慎的原则,给予公司2010年22-25倍市盈率,合理价值为每股12.54-14.25元。

    2.分部估值法

    由于公司拥有包含农药,兽药,动物疫苗,锆业,精细化工等多块业务,因此采用分部估值法更为合理。假设给予青岛易邦2010年低于动物疫苗行业平均水平的25倍市盈率,该块业务包含每股价值为6.48元。本部农药,兽药,精细化工业务给予2010年15倍的市盈率,该块业务包含每股价值为4.5元。公司锆业务可与国内上市公司东方锆业比较。公司08年锆业务销售收入3.57亿元,东方锆业为1.904亿元,考虑到公司的毛利率低于东方锆业,综合考虑,给予该块业务价值为东方锆业市值50%的折价,该块业务包含每股价值3.2元。

    综上所述,利用分部估值法,在上述较保守的估计条件下,公司每股价值达到14.18元。

    3.结论

    在比较上述两种估值结果后,出于谨慎原则,给予公司6个月内12.54元的目标价,调高至"买入"评级。