吉林敖东(000623)年报点评:94%的利润来自广发证券

类别:公司 机构:平安证券股份有限公司 研究员:邵子钦/田良 日期:2009-04-30

业绩符合预期。08年公司实现净利润8.62亿元,对应EPS1.50元,同比下降56.75%,主要原因是广发证券利润下滑。在净利润中,广发证券贡献投资收益8.13亿元,在净利润中占比94.31%。

    历经考验的广发证券。从06年7月监管层对广发证券借壳涉嫌违规操作开始调查至今,已近3年。在此期间,不仅人事变动,而且股市大幅震荡。但广发的盈利能力并未受此影响,始终保持行业领先。04-08年平均ROE24.76%,高于剔除融资因素后的中信证券(19.75%)和海通证券(10.71%)。①经纪业务:市场份额稳定,佣金率最高;②投行业务:有待向大项目转型;③资产管理:稳定的收入来源;④自营风格稳健;⑤直投已有项目储备。

    预计09年净利润8.44亿元,EPS1.47元。基于2009年日均股票成交额1000亿元等主要假设,预计09年广发证券归属母公司净利润为29.98亿元,为公司贡献投资收益7.73亿元,对应每股1.35元,公司主业净利润0.71亿元,对应每股0.12元。

    维持“推荐”评级。从利润结构来看,公司属于券商股。以上个交易日的收盘价计算PE23.87倍,低于证券行业平均水平。根据目前行业估值水平,广发上市后市值应在800亿元左右,公司每股体现广发价值34.63元,加上自身主业10倍PE为1.2元,合计价值35.83元。考虑未来广发具有再融资的机会,而且有望保持较高的盈利能力,参照目前35.13元的股价,维持“推荐”评级。