亚通股份(600692)2008年年报点评

投资要点：

    公司核心的轮渡业务保持增长。全年共运输旅客808.29 万人次，比上年同期增长5.4%；运输车辆122.03 万辆次，比上年同期增长3.5%。

    但随着崇明大开发，上海-崇明之间陆路交通系统的建设使公司轮渡业务面临被替代的风险。短期而言，即将竣工的东线工程（上海浦东-长兴岛-崇明岛）对公司旅客分流有限，加之公司投资3800 万元建造的1艘大型高速客轮已于2008 年12 月底出厂，预计对运量也会有一定刺激作用。长期而言，随着西线工程的开工和轨道交通往崇明岛的延伸，轮渡业务最终将淡出市场，公司主业面临转型压力。

    旅游业务收入翻倍，但基数还比较低。作为战略转型的一种努力，公司积极投身于崇明生态旅游，2008 年旅游业务收入同比增长106%，但基数还很低，仅占公司主营收入的2%。随着崇明开发的深入和隧桥工程的通车，预计旅游业务将保持高增长。

    房地产业务有望从明年开始陆续为公司贡献营业收入。公司控股的近10 万平方米的“崇明新城24 号地块”商品房项目有望在在2010 年开始逐渐转化为收入，为公司业绩提供新的增长点。

    燃油价格上涨和财务费用增加导致了公司2008 年扣除非经常性损益后的净利润出现大幅下滑。2008 年平均油价比2007 年增长21.17%，导致运输业务毛利率下降2%。另外由于公司投资“崇明新城24 号地块”房地产项目，银行借款增加，财务费用比去年增加112%。

    维持公司“中性”的投资评级。我们预计公司2009-2011 年的营业收入分别为5.3 亿、7.1 亿和8.8 亿；归属于母公司的净利润分别为2700 万、4000 万和5500 万，基本每股收益分别为0.08、0.13 和0.17 元，年均增长29%。公司短期估值已充分反映各种利好预期，维持“中性”的投资评级。考虑到崇明大开发的机遇，建议投资者长期关注。