启明信息(002232)：加速成长在即

对于启明信息，我们的主要观点如下：

    1、在汽车管理软件领域，公司产品线贯穿整个汽车行业制造流程，其独有的汽车行业背景决定其在该领域竞争力较用友、金蝶等厂商更胜一筹，而一汽集团的整合和251 工程的实施将保证给该项业务的稳定增长。

    2、中国汽车电子产业仍然处于成长阶段，虽然其增速变化与汽车销量保持通向，但从绝对数字来看，中国汽车电子产业仍然处于高速增长阶段。随着国家扩大内需和汽车电子信息产业振兴规划细则的出台，汽车销量09年需求有望回暖，而汽车电子产业也将加速。

    3、前装车载电子是公司未来最具爆发潜力的核心业务，与后装车载电子不同的是，前装产品技术门槛较高，目前国内仅启明信息具有成熟产品，一旦认证获批，将率先在一汽集团某两款车型中应用，而公司前装产品与国际汽车电子厂商产品相比具备30%左右的价格优势，这对竞争激烈的汽车厂商而言具有较大的诱惑力，我们认为其前装车载电子产品在一汽集团形成示范效应后，国产其他汽车厂商也有望跟进，果真如此，前装车载电子爆发的可能性较大。

    4、在后装车载电子领域，启明虽在技术和产品门类上占据优势，但激烈的竞争市场导致该项业务毛利率较低，该项业务中，我们比较看好D-partner 服务中心市场前景，其按入网车辆数量和服务内容收取年费的方式一方面有利于终端产品的销售（销售、租赁、赠送等多种形式），同时表明其入网车辆的高速增长将带来该项业务的快速增长。

    5、我们保守预计公司2009、2010 年EPS 分别为0.35、0.53 元，公司目前股价虽然较高，但后装车载电子产品的爆发增长使其业务有超预期的可能，给予“谨慎推荐”评级