上海九百(600838)年报点评：久光百货净利润增长35％ 难改公司业绩下滑

2008年业绩差于预期:

    公司2008年实现营业收入2.34亿元，同比下降4.86％；实现营业利润-665.18万元，同比下降171.53%；实现税后净利润308.62万元，同比下降64.11％，每股收益为0.0077元，差于市场预期。

    久光百货08年实现1.16亿元净利润，贡献3224万元投资收益

    公司拥有久光百货30％股权，久光百货自2007年实现盈亏平衡后就逐渐成为公司利润的主要来源。08年久光百货实现1.16亿元净利润，公司自08年初从集团公司受让5％久光百货股权之后，合计持有30％久光百货，按照权益法来计算投资收益。我们看到，久光百货贡献的3224万元投资收益，远高于公司净利润或者营业利润。久光百货07年实现8539万元净利润，08年同比增长35.85%。对于刚刚进入盈利期的久光百货在金融危机影响下仍能取得超过30％的增长，充分说明了久光百货的良好盈利能力和外方管理层良好的管理能力。

    上海九百集团公司还持有5％久光百货股权，我们认为大股东为了进一步做大做强上市公司，应该逐步将剩余5％股权注入上市公司，将进一步增强上市公司的盈利能力。

    净利润大幅下降是因为正章洗染业绩下滑和原静安寺古玩城的租金减少

    占公司主要利润来源的正章洗染08年业绩大幅下滑，主要原因是国内市场竞争激烈，原材料价格持续上涨，生产成本居高不下；并且搬迁到宝山工业园区，新厂房的各项经营性成本上升，最终导致正章洗染出现经营性亏损。公司09年将以正章品牌为要务，大力提升主营业务发展能力。

    另外，申乐大厦物业（原静安寺珠宝古玩城）面临功能调整，原有物业清空而新招商未果导致租金收入减少。09年将积极招商，努力提高租金收入。

    毛利率下降和期间费用率的上升，是公司净利润大幅下降的双重打击

    公司08年毛利率从31.39%下降到27.68%，期间费用率从40.86%上升到48.37%，这两个因素都是降低公司盈利能力的指标，最终使得公司净利润大幅下降。