金鹰股份(600232)08年报&09一季报点评：09年经营业绩仍难有起色

08 年公司完成销售收入11.24 亿元，同比下降27.14%；实现利润总额-3869 万元，净利润-3840 万元；每股亏损0.12 元，为公司上市以来首次亏损。

    08 年公司共获得政府补助等非经常性收益5035.67 万元，扣除非经常性损益后的净利润为-8875.84 万元，每股亏损0.26 元。

    08 年公司综合毛利率10.15%，同比下降4.42 个百分点。其中麻纺毛利率4.32%、纺机22.93%，分别同比下降8.83、6.32 个百分点。绢纺产品毛利率4.88%，同比增加0.56 个百分点。绢纺新工艺对盈利能力的提升作用有所显现，但尚未达到公司预期效果。

    08 年公司期间费用率15.31%，同比提高5.64 个百分点。其中，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别提高0.53、2.66 和2.45 个百分点。

    毛利率的下降和费用率的上升共同导致公司的业绩亏损。

    08 年公司应收账款周转率4.36、存货周转率1.43，分别同比下降2.09和0.49。公司计提存货跌价损失2587 万元，同比增长622.63%。

    09 年一季度公司销售收入1.49 亿元，同比下降46.03%；净利润227 万元，每股收益0.01 元。扣除非经常性损益后亏损1117 万元。

    预计公司09 年经营仍难有起色。2010 年以后随着欧洲消费的回暖，公司亚麻及绢纺新技术的逐步应用，业绩会有较大改善。预计09、10 年每股收益分别为0.05 元、0.15 元，给予“中性”评级。

    公司公告行使转债可赎回权，按105 元/张的价格赎回5 月11 日之前未转股的转债。截至3 月底尚未转股的转债面额1.05 亿，占发行总量的32.97%。最新的转债价格135 元，较赎回价溢价28.57%；股价4.71 元，较转股价溢价31.93%。我们判断赎回日之前所有的转债都将转股，转股后的抛售会对股价短期内形成较大的压力。