中国宝安(000009)2008年报和2009一季报点评：房地产、新能源、生物医药并驾齐驱

08 年0.19 元基本EPS，扣除非经常性损益后EPS 为0.2 元，低于预期。

    营业收入28.9 亿，净利润2 亿，分别增长48%和-13%。业绩低于我们预期的主要原因是房地产结算进度低于预期。拟10 送0.5 派0.30 元。

    我们2 月3 日重点推荐公司后得到市场认可，机构投资者成为主要股东。

    08 年经常性主业净利润成倍增长。07 年因出售法人股贡献4.35 亿元投资收益，08 年则没有这块收益，因此主业净利润从07 年的亏损9100 万增长到08 年盈利2.44 亿元。

    09 年1 季度0.06 元基本EPS。营业收入8.7 亿，净利润0.65 亿，分别同比增长73%和-26%。下降的原因还是在于08 年出售解禁法人股。

    房地产、新能源和医药三大主业并驾齐驱。三者08 年分别实现营业收入15.5 亿，1.9 亿和8.4 亿元，分别贡献总收入的53.6%，6.5%和29.1%。

    其中，医药公司马应龙08 年净利润0.8 亿元，占公司净利润的12%。

    财务安全，负债水平低，为09 年开始的业务扩张奠定了良好基础。08年和09 年1 季度扣除预售房款后的真实负债率分别为45.8%和44.5%。

    “开发+出租”的房地产业务结构，拥有开发项目储备185 万平米和上海宝安大厦等13 万平米可租面积。开发类项目分布于深圳、武汉、惠州和海口，其中珠三角占21%，海南占45%，武汉占34%。

    农场、林业等资源丰富。海南澄迈和三亚分别有2080 亩和884 亩农用地，地价成本约1.6 万/亩。从化、连州等地有54 万亩山林地承包协议。

    公司是房地产板块中的创投先锋。持有中国风险投资公司36%的股权。

    锂电池正负极材料的标准制定者和行业龙头。控股55%的贝特瑞公司是锂电池碳负极材料和磷酸铁锂正极材料龙头，前者国内第一，全球第二；

    后者国内第一。控股75%的天骄公司三元正极材料08 年销量全国第一。

    据媒体介绍，贝特瑞一季度产销两旺，其中，深圳区域收入同比增长86%，净利润增长262%。新增三星、LG 等国内外至少27 家合作客户。

    预计09 和10 年EPS 分别为0.41 元和0.57 元，另新能源预计贡献0.08元EPS，维持公司增持评级。