云维股份(600725):焦炭需求改善不明显 行业仍在筑底

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:时雪松 日期:2009-04-28

一季度业绩符合预期:

    云维股份公布了2009年1季度业绩报告。1季度主营业务实现销售收入8.11亿元,同比下降37.9%,环比上升0.9%。主营业务利润0.01亿元,同比下降99.7%。1季度亏损0.97亿元,合每股亏损0.33元。业绩符合预期。(分析见图表1)

    正面: 焦炭高成本库存基本消化,化产毛利环比改善。

    负面:

    焦炭开工率只有70%不到,行业需求改善不明显,行业仍在筑底过程中。

    负债率达到75%以上,较高水平,未来BDO、醋酸和乙炔化工等资本开支较大,现金流有一定压力。

    发展趋势: 焦炭价格经历了2月份反弹后,继续有所下跌,至今仍然需求低迷,除了钢厂自己配套的焦厂开工率较高外,全国独立焦厂开工率不到50%,行业复苏趋势尚未明朗。 PVA维持在12,000~13,000元/吨,仍有10%左右毛利,相对比较稳健。

    估值与建议:维持"中性" 我们预计焦炭需求短期内大幅度改善的可能性较小,我们下调全年焦化开工率假设从90%到70%,2010年开工率100%到85%。2009和2010年焦炭毛利分别从6%和7%下调至5%和6%。下调2009年和2010年每股盈利预测53.74%和41.58%至0.19元和0.36元。 行业复苏趋势仍不明朗,全年能否实现盈利还需观察,估值较高,维持"中性"。