高金食品(002143)2008年年报及1Q09季报点评:业绩符合预期 恢复遥望2010年

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:独孤南薰 日期:2009-04-21

公司2008年业绩符合我们预期。公司在2008年实现销售收入接近20.3亿元,同比增长8.3%。实现利润总额接近9百万元,同比下降80.7%,实现净利润646.59万元,同比下降85.8%,合每股盈利0.04元,同比下降87.88%。刨除公司前期公告的会计政策改变所带来净利润约400万的差异外,基本符合市场及我们的预期。另外,公司在2009年一季度完成销售收入3.12亿元,同比下降16.08%,实现净利润400余万元,同比增长115.72%,折合每股收益0.025元。

    公司分业务中,屠宰类,即冻鲜肉业务,下降较快,拖累公司2008年业绩。公司屠宰生猪140万头,较上年减少31.71%,销售高低温肉制品8242吨,较上年增加19.28%,销售罐头4453吨,较上年减少25.99%,销售牧业产品8090头,较上年减少24.62%。而由于公司冻鲜肉业务中以冻肉为主,三季度以后才陆续增加鲜肉比重,因此其业务营业利润率同比下降1.64个百分点,严重拖累公司业绩。而由于鲜销比率逐步提升,公司冻鲜肉业务在2009年一季度得到企稳,使得公司2009年一季度业绩出现大幅度增长。

    2009年二季度以后,猪肉价格将可能继续下降。由于出栏高峰遇上消费淡季,我国猪肉价格在2009年二季度开始将出现较大下降。但是由于下降幅度较大,(当前猪粮比为6.57,仅有一半养殖业者处于盈利,各有四分之一持平或亏损),可能引起部分业者退出,并在相对较高的饲料价格支持下,猪肉价格有望在2010年企稳,并且在下半年小幅上升。

    调低目标价至8.75元,降低投资评级。基于我们对公司及猪肉价格的预判,我们在下调公司2009年EPS至0.13元,2010年EPS至0.35元。我们预计2011年公司每股盈利有望达到0.52元,12个月的目标价则按2010年EPS0.35元的25倍PE,为8.75元,由于前期涨幅过大,我们下调投资评级至“减持-B”。