国投中鲁(600962)：底部已现 关注秋季机会

基于如下理由，我们认为，浓缩苹果汁行业底部已经出现，但盈利低谷尚未到来：

    中国浓缩苹果汁“去库存化”已经接近尾声；

    月度发货量连续5 个月环比正增长、09 年1 季度出货量高于历史同期水平，均表明出口形势已经回暖，这将进一步降低库存水平；

    本轮浓缩苹果汁调整的极限为600 美元/吨，长期徘徊在此价位附近是不可能的，目前苹果汁价格属于探底回升阶段；

    虽然产业底部已现，但企业盈利见底还有6 个月左右的时滞，我们预计09 年8-9 月份是国投中鲁业绩最差阶段。

    在行业呈现“五强争霸”的寡头垄断格局下，预计国投中鲁未来2-3 年内将以外延式收购方式占据行业30%左右的市场份额，在条件允许时不排除进军终端果汁消费品领域的可能。

    预计国投中鲁09-11 年EPS 分别为0.157、0.518、0.654 元，估值区间为12.53-12.79 元，维持“买入”建议。

    鉴于估值承压，我们建议在3 季度业绩下滑风险充分暴露后，再关注国投中鲁“行业回暖”＋“外延式收购”的机会，且以趋势投资为主。