珠江实业(600684)：一亮点带来业绩暴涨；一亮点带来想象空间

亮点一：珠江新城项目即将开发

    该项目计入容积率面积为8.781 万平方米，楼面地价约2,181 元/平方米，预计可带来至少14 亿元的销售收入，超过过去三年公司的收入总和。珠江新城项目的开发将大大提升公司业绩。

    亮点二：大股东持股比例较低带来增持预期

    第一大股东及实际控制人合计持有公司30.47%的股权。实际控制人广州市国资委监管的35 家公司仅两家从事房地产业务开发。较低的持股比例加上实际控制人的资产带来了想象的空间。

    业绩爆发性增长的可能性较大

    珠江新城项目的开发将给公司业绩带来爆发性增长，土地成本低廉项目盈利能力强。收入确认的特殊性决定这个项目对业绩的贡献将体现在2009-2012 年间。我们预计2009 年每股收益达到0.537 元。

    持有物业重估值较高

    公司现持有约5万平方米的商铺、写字楼和停车场，账面值仅为6,181万元，按当前市场价格重估值在10 亿元，增值率达到16 倍。

    投资建议：买入

    按照相对估值和绝对估值两种方法计算，公司当前价格均被低估。

    目标价12 元。