盐湖钾肥(000792)、盐湖集团(000578)：一季度业绩预增 高于预期

事件：

    盐湖钾肥和盐湖集团发布一季度业绩预增公告，其中盐湖钾肥一季度业绩同比增长188％达到7.0655亿元左右，折合EPS在0.92元左右；盐湖集团一季度盈利同比增长261％达到8.88亿元左右，折合EPS0.29元左右。业绩高于我们预期。

    评论：

    公司业绩增长的主要原因是同比氯化钾销量增加和销售价格上涨，一季度估计确认的销量在55万吨左右，其中销售给中化的有50万吨。销售均价我们预计在3800～4000元/吨，去年同期的销量约30万吨，销售均价在2610元左右。

    一季度销售旺季已经过去，国内目前成交量很小，中化在港口的价格为红钾3700元/吨，白钾3800元/吨，最近中化和中农等计划提价200元/吨，但由于市场预计价格可能下跌，我们估计下游接货量不会太大。预计国内一季度成交量在100多万吨，二季度销量可能更低。

    全球来看，成交量仍然不大，主要进口国印度、中国和巴西态度比较坚决，进口量很小。为了保护贸易商的利益，国际厂商目前的生产负荷控制在30％左右。中国和BPC等生产商的深度谈判将在5月25日上海的IFA会议期间进行，由于中国政府态度也比较坚决，如果生产商不让步，这次谈判可能无法达成协议。

    即使目前通胀预期重现，同时钾肥生产商现场保价力度很大，但是如果中国和印度在下半年继续坚持不进口，钾肥价格必然会回落到一个合理的区间。

    建议：

    考虑到未来的价格不确定性，我们暂时维持盐湖钾肥的盈利预测。由于未来两个月内钾肥价格出现暴跌的可能性比较小，同时市场对钾肥价格的预期也出现好转，我们认为钾肥公司可以继续持有。长期来看，钾肥价格大幅度回落以后才是投资钾肥公司的最好时机。