大众交通(600611)调研报告:价值在出租车和金融股权

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:王爽/夏福陆 日期:2009-04-15

公司以交通运输业务为主,拥有上海出租车8458 辆,对公司净利润的贡献超过2 亿,为公司提供了较为稳定的现金流。

    公司公交资产将剥离给上海巴士公交和浦东公交,有助于公司止损和盘活资产,提高资产收益率。公交资产的评估价格和现金支付时间将影响公司09 年收益的大小。

    公司地产业务09 年计划盈利6000 万,此外,公司还拥有嘉善607 亩土地,取得成本4 亿元,将为公司未来贡献收益。

    公司拥有多家金融机构股权,其中海通证券已经上市,其他为光大证券和国君证券等,粗略估计公司金融股权的溢价为3 倍左右,相当于增加资产价值13.7 亿,增加每股价值0.87 元。

    预计公司09-11 年EPS 为0.21、0.23、0.25 元(不考虑金融股权变动),绝对估值为8.36 元,09 年PE37 倍,给予中性评级。

    风险提示:公交资产的评估价格和现金支付时间低于预期;经济下滑降低公司物流和汽车租赁业务利润。