龙溪股份(600592)年报点评：业绩符合预期 期待出口回暖

公司公告2008 年业绩。2008 年，公司实现主营业务收入60,331 万元、利润总额13,226 万元、净利润11,105 万元，分别比2007 年增长6.49%、-3.22 %、11.13 %，实现每股收益0.37 元，符合我们的预期。公司实现营业收入的增长的主要原因在于前三季度轴承和齿轮及变速箱产品的市场需求旺盛，弥补了四季度全球金融危机对企业的冲击，从而使总体销售收入保持相对稳定增长，而高新技术企业认定带来的所得税税率下调则助力公司的净利润增长。

    享有行业内领先的研发和生产管理等核心竞争优势。龙溪股份的关节轴承品种达3000 多种，居世界同类厂家第一，产品质量在国内居领先地位，达到国际同类产品先进水平。报告期内，公司本部共开发各种型号关节轴承191 种，新产品销售收入8000 万元以上公司现能生产的关节轴承有六大类型3200 多个品种，生产能力达1200 万套。由于关节轴承具有“品种多、批量小、交货期短”的特点，生产组织和成本控制的难度很大，而公司具备了同时组织生产600 多种产品的能力，相比竞争对手优势明显。

    财务费用和资产减值损失大幅增加。公司2008 年的财务费用增加362 万，同比增长285%；主要原因在于子公司永安轴承与三明齿轮受贷款利息支出增加及汇率变动汇兑损失增加。资产减值损失增加了273 万，同比增长150%，主要是子公司期末存货发生跌价；其中子公司永安轴承增加169万元、三明齿轮增加134 万元。

    2009 年一季度实现环比改善，但出口未见明显好转。从2009 年二月中下旬起，订单快速恢复，约占去年同期的70%-80%。一季度公司总体销售情况环比改善，同比下降30%左右，其中国内销售下降20%以上，出口下降30%以上。由于出口占到公司销售收入35%左右，2009 年其恢复将在很大程度上影响公司的业绩。不过，受国外经济危机影响，目前来公司考察的海外客户增多，但除了为卡特彼勒配套的轴套项目以外，短期内还难对业绩有实质性的帮助。

    我们给予公司25 倍PE 的估值水平，对应2009 年预测每股收益的合理股价为10.25 元，维持买入投资评级。