龙溪股份(600592):08年业绩符合预期

类别:公司 机构:中国国际金融有限公司 研究员:罗晓春/刘青松 日期:2009-04-10

08年业绩符合预期:

    龙溪股份08年全年实现营业收入6.25亿元,同比增长8.2%;归属于母公司股东净利润1.1亿元,同比增长12.0%,符合我们此前预期。

    负面:

    收入贡献主要集中在前3个季度。第4季度收入和营业利润分别同比下滑32.3%和47.0%;出口环境低迷,对公司影响较大。

    正面:

    经营活动现金流量净额1.06亿元,与利润持平,同比增长113%。

    08年在轴承钢大幅涨价情况下,公司产品成功提价,毛利率仅略微下降0.2个百分点,保持稳定。

    发展趋势:

    1季度经营情况较去年4季度有所回暖,但预计净利润仍将同比下降30%左右。内销部分2月份开始回暖,3月份接近去年同期水平。出口依然低迷,尚无好转迹象,预计1季度将同比下降30%左右。综合来看,预计1季度净利润将同比下滑30%左右。

    2季度将延续环比回暖,但同比下降概率依然较大。1~2月份销量过低,同时4~6月份是传统旺季,因此2季度销售较1季度将环比回升。但同比将依然负增长:1)重卡行业仍将同比下降;2)工程机械行业景气情况亦难以超过去年;3)出口短期难以反转,仍将同比下滑。

    4、5月份销售可能低于3月份高峰。3月份的销售反映了包括主机厂回补库存和前期压抑需求的集中释放等因素相关。4、5月份销量较3月份略微回落概率较大。

    09年毛利率将基本稳定,大幅上涨概率不大。产品降价将抵消原材料价格下降的影响。

    盈利预测调整:

    小幅下调09盈利预测5.3%。09、10年EPS分别为0.35元和0.42元,对应PE分别为22.7x和19.0x。

    投资建议:

    公司短期估值较为充分。长期来看,钢轴套及钢结构用关节轴承等新产品已奠定良好基础,未来新领域的拓展将成为重要增长点。由于1季度业绩将同比大幅下滑,且4、5月份销售低于3月份高峰概率较大,因此关注公司长期投资价值的投资者可在1季报后逢低介入。