邯郸钢铁(600001)年报点评：行业不景气致净利润同比下降37.7%

公司年报显示，2008 年，公司实现营业收入373 亿元，同比增长42.7%，营业利润8.79 亿元，同比下降49.2%，归属母公司的净利润5.99 亿元，同比下降37.7%，每股收益0.21 元。其中第四季度亏损2.23 亿元，毛利率为1%，环比下降6.5 个百分点。08 年利润不分配，不转增。

    铁产量下降14%，而钢与材产量与07年持平。公司全年产铁411.67万吨，同比下降14%，主要原因是7#高炉大修；产钢602万吨，材560.86万吨，与07年持平。

    计提存货跌价准备较为充分。公司2008年共计提存货跌价准备3.31亿元，占去年年末存货总额79亿元的比例约为4.19%，我们认为计提已经比较充分。

    2009年生产计划。公司计划2009年全年生产铁564万吨、钢600万吨、钢材555万吨，力争实现营业收入278亿元，营业成本控制在261亿元。

    公司目前正在进行与唐钢股份和承德钒钛的整合。根据河北钢铁集团旗下三家上市公司“三合一”预案，换股比例为每股邯郸钢铁股票换取0.775股唐钢股份的股票。此外，给予持有异议的邯郸钢铁股东4.10元的现金选择权。由于最近邯郸钢铁、承德钒钛的股价已涨至现金选择权价格以上，使得预案通过三家公司股东大会的可能性大大增加。

    我们会密切跟踪河北钢铁集团旗下三家钢铁上市公司的“三合一”进程并推出相关报告。

    盈利预测及投资评级。不考虑“三合一”方案，预计公司2009、2010年EPS分别为0.17元、0.3元，对应昨日的收盘价4.38元，动态市盈率分别为26倍和15倍，维持公司“中性”评级。

    风险提示。（1）被唐钢股份吸收合并的不确定性风险；（2）铁矿石谈判结果降幅低于预期的风险；（3）钢铁需求复苏慢于预期的风险。