中信国安(000839):成长性难以支撑高股价

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:戴春荣/高辉 日期:2009-03-31

业绩低于预期 维持中性评级

    公司主要业务包括盐湖开发、有线网络运营、信息服务等。其中,盐湖开发是目前业绩的主要增长点,但由于产量迟迟达不到预期、产品价格已处于高位,未来高增长存在一定不确定性;有线网络运营业务由于处于高投入期(赠送机顶盒、线路改造),在未来3 年内将维持稳定增长。基于谨慎原则和对产品价格下行的担忧,我们分别下调09、10 年EPS0.06 元、0.09 元,预计09-11 年,EPS 分别为0.30 元、0.40 元、0.47 元(假设09、10 年出售联通股权获得股权转让收益各7200 万元)根据09 年业绩测算,动态PE 为43 倍,高于传媒类公司的整体估值(合理估值30 倍),远高于盐湖钾肥20 倍的合理估值,估值水平偏高,维持中性评级。考虑到青海盐湖和有线网络资源的垄断价值、信息服务业务可能触底反弹等因素,我们将其合理价格上调至10.5 元,对应35 倍PE。另外公司具备钾肥、新能源、有线电视等多种概念,经常成为资金关注的热点,建议关注其存在的交易性投资机会。

    利润分配预案为:每10股派1元(含税)

    风险提示:

    1、 不排除盐湖开发进度低于我们预期的可能。

    2、 不排除信息服务业务亏损扩大的可能。