中信国安(000839):业绩低于预期 “主题”驱动股价

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:金宇/时雪松 日期:2009-04-01

盈利预测调整

    由于2008年盈利和我们预测的差异主要来自于鸿联95和大通房产亏损,而我们在2009-2010年盈利预测中,已经上述业务做了审慎假设,因此我们维持公司2009-2010年盈利预测基本不变,分别为0.26元/股和0.36元/股。需要说明的是,由于公司不再按比例合并有线网络,我们相应调整了公司收入、成本以及投资收益。(见图表2)

    估值与建议:

    当前股价对应2009-2010年PE分别为51.2x和37.3x,估值远高于传媒和化工行业可比公司,维持"中性"评级。从价值投资角度,该股存在较高风险,但公司股价上涨主要受主题投资驱动,和业绩相关性不大,即期分析,我们不认为业绩低于预期会导致股价大幅回调。

    投资风险:

    股价上涨风险主要来自于(1)市场对新能源主题的持续狂热;(2)公司为确保权证行权,有可能注入相关资产,考虑到公司股东背景,运作能力不可小觑;(3)盐湖综合开发大幅好于预期或氯化钾、硫酸钾镁肥价格大幅高于我们预测。

    股价下行风险主要来自于:(1)市场对新能源主题的追捧降温;(2)权证无法行权导致市场进一步调降对盐湖综合开发进度的预期。