常铝股份(002160):空调箔需求下降 未来增长还看新产品

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:诸利达 日期:2009-03-30

公司是专业化生产空调箔的铝加工企业,是空调箔细分行业的龙头,随着公司新建项目的投产,合金箔和PS 版基在主营收入中的比重将逐渐增大,公司将由单一空调箔生产企业向多产品的铝箔加工企业转型。

    公司2008 年生产的合金箔仍然采用的是原有的冷轧生产线,募集项目新建的铝合金箔生产线目前已经开始了试生产,预计2009 年产量为10000 吨左右,对营业收入的贡献为2.4 个亿左右。PS 版基项目目前设备仍在安装过程中,预计6 月份开始试生产,全年产量预计可以达到2000 吨左右。

    2008 年公司铝箔产量预计在63000 吨左右,2009 年预计达到65000 吨,2010 年随着两个募投项目的大规模投产,预计产量可以达到75000 吨。2008-2010 年公司产品销量预计分别为62800 吨、64000 吨以及76100 吨。由于行业内竞争加剧以及下游需求下降,公司2008 年毛利率会有所下降,预计下降0.2%-0.4%左右。

    公司未来的增长主要来自于两个募投项目,如果公司工艺稳定下来,并通过相应公司的供货资格认证,PS 版基业务的未来发展将较为迅速。高精度铝合金项目方面,目前公司已经开始了试生产,新生产系统预计3~4 月开始向德尔福试供货,下半年开始大批量生产,预计全年产量可以达到10000 吨左右,2010年产量将进一步增加到15000 吨。

    公司目前经营现金流状况良好,负债率保持在50%左右。预计公司2008-2010 年每股收益分别为0.03 元、0.23 元和0.32 元,2008-2009 年动态市盈率分别为274.3 倍、38.63 倍和27.91倍,给予中性评级。