中信国安(000839)：2008年净利同比增长9.4%

公司2008年实现营业收入19.05亿元，同比增长10.4%，净利3.56亿元，同比上升9.4%。同时宣布每10股派现1元的红利分配方案。虽然其2009年净利增速可能达到40%以上，但目前2009年预期市盈率已高达39倍，并不便宜。维持持有评级。

    支撑评级的要点

    公司有限网络业务2008年净利同比增长22%，预计在扩大有线电视电视网络运营用户规模和覆盖区域，同时在有线电视项目的数字化转换工作的全面推进下，2009年其利润仍有望增长20%以上。

    在氯化钾产能扩充和碳酸锂销量翻倍的前提下，我们预计盐湖项目今年将实现销售收入10.6亿元，净利4.2亿元，同比分别增长106%和65%。

    但由于公司的增值电信业务和房地产开发及物业管理业务由于外部环境仍然较为困难，盈利将维持在较低水平。

    评级面临的风险因素

    如果盐湖电力和工艺仍有问题，则其综合开发项目利润同比增幅远小于预期。

    房地产业务如果回暖较快，则其盈利将好于预期。

    估值

    我们认为公司股价已包含了市场对其新能源业务的高估值，基于2009年35倍预期市盈率，我们将公司目标价由12.50元下调至11.90元，维持其持有评级。