上海贝岭(600171)年报点评:明确集成电路设计为主业的发展战略 前景看好

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:—— 日期:2009-03-30

2008 年报显示,公司全年实现营业收入5.12 亿元,同比增长10.46%;营业利润-404 万元;归属母公司所有者净利润653 万元,同比下降26.4%;实现基本每股收益0.01 元;

    2008 年度不进行利润分配。

    08年公司集成电路业务增收不增利。报告期内,公司营业收入保持稳定增长,主要原因是公司主业集成电路收入继续保持高速增长,收入同比增长了36.2%,占总收入比重从53.27%上升至67%;然而报告期内,受固定资产投资导致折旧费用增加、原材料上涨等不利因素影响,集成电路业务毛利率同比下降16.79个百分点至18.77%,使得综合毛利率也同比下降8.92个百分点至15.4%,。公司最后实现盈利主要原因是报告期内公司收到政府补助1,229万元,如果剔除该非经常性收益,公司将陷入亏损。

    明确以集成电路设计为主业的发展战略,自主品牌产品的市场地位进一步提高。07、08两年是公司战略转型年,公司已从制造加工企业转型为以集成电路设计为主业、制造为支撑的IDM(设计+制造)企业。报告期内公司实际研发费用同比增长20%以上,新品的研发和释放使得公司市场地位进一步提高。2008年公司在手机周边配套电路市场占有率达到35%左右,消费类IC卡市场占有率达到23%左右,公司RFID建立了“硬件+软件+服务”的业务模型,在全国图书馆RFID应用系统领域市场占有率保持第一。公司亦被“电子工程专辑”评为中国最具发展潜力的10家IC设计公司之一。

    产品切入新兴应用领域,培育新的利润增长点。报告期内,公司推出四个产品作为市场切入点,分别是锂电池充电、LED驱动、模拟开关和DC/DC,意味着公司进入节能环保和电源管理芯片这两大新兴市场,由于这两大市场具有广阔的发展前景,外加公司先进的设计制造技术和良好的产品美誉度,我们认为公司将在这两大市场有所作为。

    华虹集团重组浮出水面,公司有望从中受益。近日公司公告原大股东华虹集团以分立方式进行重组,将所持公司股权转让给原公司实际控制人中国电子。我们认为这仅是重组的第一步,下一步很可能就是以上海贝岭为平台重组中国电子旗下未上市的集成电路设计资产,由于中国电子旗下中国华大和上海华虹在国内同行中排名前列,资产质量和盈利能力均强于上海贝岭,一旦相关资产注入上海贝岭,公司基本面将发生质的变化。由于公司重组时间、方案均未出台,因此还不能具体评估其影响,建议投资者关注其相关的交易性机会。

    预计公司2009年、2010年EPS分别为0.01元和0.05元,根据3月27日收盘价5.03元计算,估值相对较高。目前公司有较强的重组预期,但是由于具体时间点和方案难以把握,维持公司“中性”的投资评级。