ST方源(600656)年报点评: 新业务发展 实现营业利润扭亏为盈

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:—— 日期:2009-03-27

2008 年,公司实现营业收入3.9 亿元,同比上升91.34%;

    营业利润7084 万元,2007 年同期为-11012 万元;归属母公司所有者的净利润4609 万元,同比下降64.93%;实现基本每股收益0.24 元,2007 年同期为0.88 元;2008 年不进行利润分配和资本公积金转增股本。

    股改后业务转型,新业务发展快。股改后,公司主导产业由医药产业转变为环保循环经济产业,主要产品废旧轮胎循环再利用处理设备和轮胎胶粉实现收入3.3 亿元,占总收入的84.95%,实现利润8870 万元,占公司营业利润总额的125.23%。

    毛利率同比大幅提升。2008 年公司综合毛利率为28.09%,同比提升了20 个百分点。主要原因是,公司新产品环保设备毛利率高达33.19%,提高了公司的盈利能力。

    期间费用减少和投资收益增加令营业利润扭亏为盈。2008年公司期间费用较2007 年减少了1951 万元,同时期间费用率下降了约25 个百分点,而投资收益同比增加了375%,主要原因是大股东注入了盈利能力强的环保循环经济产业及转让了医药产业子公司实现了投资收益。公司净利润大幅下降64.93%的原因是2007 年公司主要利润来源是公司接收大股东捐赠的东莞市方达环宇环保科技有限公司 51%股权,其收益记入了营业外收入,为一次性的非正常性收益。

    未来收入主要看出口。公司产品虽然实现较好的销售收入,但是公司约70%的收入来自出口,并且从三季度开始出口有所下滑,因此在国际金融危机的影响下,公司2009 年的收入还具有很大的不确定性。

    盈利预测:预计公司2009~2010年的EPS分别为0.27元、0.34元,按昨日收盘价5.17元计算,对应的动态市盈率为16倍、13倍,我们暂时给予公司“中性”的评级。

    风险提示:(1)国际金融危机影响出口;(2)公司资产负债率高达76.16%,沉重的银行债务将在一定程度上对公司后续扩张产生制约。