上海贝岭(600171):华虹集团重组浮出水面 关注其带来的投资机会

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:赵磊 日期:2009-03-25

1. 华虹集团重组浮出水面。在3月10日股价异动时,我们已经已经强调了该重组预期,并提示了其中可能蕴含的交易型机会。之前我们预计其重组方案:由上海市政府出面主持重组,重组对象是上海两大集成电路代工企业华虹集团和上海宏力,基本思路是按照集成电路设计与代工业务“一分为二”,设计业务由华虹集团现有大股东中国电子(CEC)接手,上海贝岭有可能成为设计业务的重组平台;集成电路代工业务则与宏力半导体合作,组建一家专注与集成电路代工的新公司,由上海市政府控股。我们认为,目前重组的第一步刚刚开始,仅把上海贝岭从华虹集团手中完全交付中国电子。第二步极有可能是以上海贝岭为平台整合中国电子及华虹集团内部的集成电路设计资产。

    2. 中国电子旗下未上市集成电路设计企业质地优良。中国电子是中央直接管理的国有独资特大型集团公司,是中国最大的国有IT企业,主要业务为电子产品制造,电子产品贸易、服务,软件设计及应用,集成电路是中国电子的核心业务。目前,中国电子拥有多家集成电路企业。上海贝岭仅是其中一家,还有两家实力较强的集成电路设计企业,分别为中国华大集成电路设计集团有限公司和上海华虹集成电路设计有限公司。下面我们主要介绍一下中国电子旗下的集成电路设计企业:

    上海贝岭是立足于特色工艺、以IDM为方向的芯片供应商,具有芯片设计能力和和芯片制造能力,拥有4英寸、6英寸0.5微米以上工艺芯片生产线。业务以自有产品的设计销售为主,产品方向为模拟器件。经过几年调整,公司发展思路逐渐明确,未来几年公司净利润有望保持稳定增长。

    中国华大集成电路设计集团有限公司主要从事集成电路设计及销售等业务。产品方向以智能卡、无线通信芯片、FPGA、安全芯片为主,2008年销售收入达14.43亿元,在中国半导体协会评选的2008年中国内地十大集成电路设计企业中排名第二。

    上海华虹集成电路设计有限公司(后文简称上海华虹)以二代身份证芯片、SIM卡芯片、智能交通卡芯片、社保卡芯片等RFID芯片为主。该公司是与上海贝岭一起从华虹集团划至中国电子, 2008年收入达6.14亿元,在中国半导体协会评选的2008年中国内地十大集成电路设计企业中排名第七。近年来身份证市场逐渐成熟,市场增速有所放缓,但是电信卡、交通卡和社保卡仍处持续放量阶段,未来公司需求仍有望保持稳定增长。由于公司产品主要面对交通、社保等公共服务领域,下游需求较为稳定,受行业景气度波动影响相对较小,公司业绩具有较好的稳定性。

    3. 上海贝岭有望成为中国电子集成电路板块资产重组的平台。由于上海贝岭与中国华大集成电路设计集团有限公司在电源管理芯片领域、与上海华虹集成电路设计有限公司在RFID领域存在同业竞争。公司大股东中国电子已承诺将会通过业务整合加以解决,因此可以预见中国电子旗下集成电路设计业务将继续整合,由于上海贝岭是目前中国电子旗下唯一一家集成电路上市公司,因此上海贝岭极有可能成为中国电子集成电路设计业务的重组平台。

    4. 上海华虹被注入上海贝岭的可能性较大。由于中国华大集成电路设计集团有限公司规模较大,且自身有完整的管理体系和产品线,且公司主体位于北京,如果短期内将其重组注入上海贝岭,整合难度较大。而上海华虹业务与上海贝岭重合度较高,且之前都是从属于华虹集团,公司主体位于上海,整合难度较小;从人事安排上看,现任公司常务副总裁也曾在上海华虹担任重要职务;因此如果中国电子展开重组,我们认为上海华虹将是上海贝岭的首选。

    5. 由于重组行为才刚开始,且中国电子旗下未上市集成电路业务质地优良,因此该行为有较大的想象空间,我们认为上海贝岭的股价仍具有一定上涨空间,但投资者仍需关注目前集成电路行业正处于行业不景气周期而带来的业绩不达预期风险。由于具体重组计划尚未出台,我们暂时无法具体评估重组对上海贝岭的影响,建议投资者继续关注公司重组带来的交易性投资机会。