宝胜股份(600973)年报点评:铜价波动搅局业绩预期

类别:公司 机构:平安证券股份有限公司 研究员:何本虎 日期:2009-03-24

收入仍有增长,但毛利率大幅下降

    收入增长含金量并不高

    2008年,公司实现收入452557万元,同比增长15%。其中,导线增长1484%是收入增长的主要原因。另外,技术含量较高的电气电缆也有较好表现,增幅达到19%,主要与新产品橡胶电缆的增长有关。

    如果扣除导线业务,2008年的收入增长为6000万左右,相对于2007年的幅度不足2%。

    因此说,2008年的收入增长并不具备高含金量。

    毛利率下降吞噬净利润

    综合毛利率下降5个百分点,其中,收入占比最大的电力电缆和电气电缆的毛利率分别下降5.1个百分点和2.9个百分点,二者合计的毛利影响为1.8亿。

    比较财务数据看,2008年的营业利润同比减少16884万元,与电力电缆和电气电缆的毛利影响的差异为1000万左右。因此说,毛利率下降是业绩下降的主要原因。

    业绩预测及投资评级

    关键假设:

    (1)、2009年铜价平均水平假设为2008年的50%;

    (2)由于铜价与2005年基本一致,因此,毛利率水平的提高参照2005年的水平。

    估值及投资评级

    预计2009年和2010年的每股收益分别为0.76元和和0.95元,我们给予2009年市盈率为15~18倍,2010年市盈率为12~15倍,合理目标价在11~14元。目前股价已经有所偏高,我们维持“中性”评级。