中江地产(600053)2008年报点评

类别:公司 机构:东海证券股份有限公司 研究员:桂长元 日期:2009-03-23

08年度实现净利润1.93亿元,同比增长10.36%,主要系营业外收入增加所致。08年度房地产市场出现调整,公司紫金城项目销售收入减少,全年实现营业收入3.14亿元,同比减少60.31%。销售收入下降导致营业利润下滑,全年实现营业利润0.88亿元,同比减少52.29%。与此同时,公司实现净利润1.93亿元,同比增幅10.36%,这主要是公司当期营业外收入增加所致。

    公司业绩略好于预期。公司公布08年报,全年实现营业收入3.14亿元,同比降幅60.31%;实现归属于上市公司股东的净利润1.93亿元,同比增长10.36%;全面摊薄净资产收益率25.45%,同比减少5.48个百分点;每股收益0.64元,同比增幅10.34%,业绩略好于我们的预期。利润分配预案为每10股派发现金红利0.5元(含税),以资本公积金向股东每10股转增2股。

    真实资产负债率62.98%,净负债率112.09%,公司资产负债结构有所改善。08年公司资产负债情况较上年有所改善,截至报告期末,资产负债率68.66%,同比下降4.33个百分点;扣除1.38亿元预收账款后真实资产负债率62.98%,同比下降3.74个百分点;净负债率112.09%,同比下降21.95个百分点。

    为推进紫金城住宅项目建设09年将发行2.2亿元公司债以缓解项目资金需求。09年公司各类资金需求约7.2亿元,预计紫金城楼盘销售回款3亿元,银行贷款2亿元。为顺利推进紫金城住宅项目建设,09年公司将适时推出2.2亿元公司债的发行工作,用以优化公司债务结构,降低流动性风险。公司债存续期限为5年,由大股东江西江中制药(集团)有限责任公司提供担保。

    09年计划完成营业收入3亿元。鉴于国内总体经济形势,房地产市场09年仍将处于调整阶段,公司目前仅开发紫金城一个项目,为谨慎起见,公司09年计划完成以下经营目标:全年计划竣工面积9万平米,完成商品房销售面积5万平米,完成营业收入3亿元,费用控制在0.4亿元以内。

    利用地域优势,未来着力于发展旅游地产。未来几年,公司将立足江西本省,继续努力做强做大房地产主业,不断提升公司主营业务的核心竞争力,同时积极在省内寻求良好的旅游项目,力争早日成为优质的区域性旅游地产上市公司。

    将目标价提高至9.8元,给予公司"增持"投资评级。我们维持公司09、10年EPS0.70、0.84元的前期业绩判断。考虑公司在南昌市场拥有一定的定价权和集团对公司的鼎力支持,我们将公司目标价提高至9.8元/股(对应09年14倍动态市盈率),维持对公司"增持"的投资评级。