安泰集团(600408)调研报告：经营仍面临困境 复苏之路漫漫

公司作为典型的制造业企业，受金融危机影响较大，业绩稳定性偏差。两大业务焦炭、生铁均面临行业的产能过剩，同时上游资源的不足，目前经营状况虽度过最坏时期，但仍面临经营困境。

    目前，公司焦炭业务产能利用率在60%-70%，处于盈亏平衡状态。

    焦炭销售价格在1750元/吨左右，与当地市场价基本相同，炼焦煤原料主要采购自当地洗煤厂，同样遵循市场价格。预计公司的焦炭利用率全年将维持在70-80%的水平，预计焦炭价格全年维持在1700元/吨的价格中枢波动，保持一种微利的状态。

    生铁业务仍处于消化库存的阶段。

    公司高价位铁矿石库存量较大，目前仍处于消化库存阶段，截至2月末仍有铁矿石库存34.6万吨，生铁业务经营处于亏损状态，预计一季度生铁业务仍处于亏损状态。 新泰钢铁集团短期内注入的可能性不大，主要原因钢铁行业不景气，新泰钢铁盈利能力较差。

    巨额存货减值损失影响公司08年业绩。

    公司08年报显示，第四季度共计提存货跌价损失1.42亿元，影响每股收益约0.15元。前三季度，公司净利润为1.897亿元，而四季度亏损1.74亿元，全年业绩仅0.014元。

    评级与投资建议：公司下半年的经营业绩或许要好于上半年。预计09年投资的拉动带动宏观经济的逐渐复苏，公司下半年会转亏为盈。但作为典型的加工型企业，焦炭、生铁业务均面临行业的产能过剩，短期内经营业绩难有大的起色，预计09年、10年EPS为0.076元、0.186元，当前公司每股净资产为2.90元，对应当前股价PB值为1.86倍，处于公司历史估值中枢的水平，给以“中性”评级。