中海海盛(600896)：运价下调引发业绩大降

行业处于极度低迷中

    公司主要从事海南省进岛煤炭和出岛矿石，以及化学品、沥青货物运输的航运企业，为海南省最大航运企业。国内外航运业在经历了2008 年的顶峰后，在国际国内经济滑坡的影响下目前处于极度低迷中，2008 年国内沿海散货运价指数平均2076 点，今年截至报告日均价1153 点，下降了44%，我们判断除非全球经济明显回暖，否则航运业难以走出低迷。

    今年业绩将大幅下降

    从08 年数据看，公司电煤和矿石收入已经占到航运收入52%左右，占到总收入的40%。去年上半年公司运输收入毛利率48.43%，即便是考虑到燃料成本的下降，此次运价下调将导致航运业务09年的盈利能力大大削弱。今年截至报告日的燃料油均价仅比去年均价下降了27%左右，远低于运价降幅。

    盈利预测和投资评级

    假设矿石运量维持去年实际运量水平，今年业绩将出现大幅下降，明年业绩取决于航运业的恢复状况。由于主业盈利能力的大幅下降，参股2.15%的招商证券的投资收益将成为影响公司业绩的主要因素。在航运业回暖前，目前业绩尚不支持现有股价，继续维持中性评级。