长江投资(600119):关注业务转型带来的发展机遇

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:赵乾明/张帅 日期:2009-03-12

公司投资价值在于:物流服务新商业模式具备长期成长潜力,装卸配送服务提供安全边际的买入价格。

    转型打造物流服务新模式:长江投资通过子公司上海陆交中心打造物流服务新商业模式,主业开始从之前的物流、工商业等多元化向现代物流服务业集中。

    独创线上线下相结合的第四方物流服务:陆交中心以货物公共信息平台(www.56135.com)为中心,打造现代物流服务B2B 电子商务平台,并依托该平台来整合线上线下资源,为客户提供全方位、一体化服务,最终目标为建成以长三角为主的城际物流配送服务平台。

    具备竞争优势和长期成长潜力:经过对陆交中心的背景、运作、成长性、盈利性、竞争力和风险的分析,我们认为它能显著改进现有城际公路货运物流体系的缺陷,为潜在客户创造价值,具备较好的盈利能力、成长性和竞争力。

    装卸配送服务提供安全边际:陆交中心旗下的货物装卸中转平台和上海市内货物配送网络可以单独视为一家传统的物流企业,未来三年这块业务的高成长和对业绩的贡献,提供了安全边际的买入价格。

    投资公司的逻辑在于:在确定性增长业务提供的安全边际价格下买入不确定但具备高成长潜力业务未来可能的高成长。

    换个视角看待陆交中心商业模式:陆交中心于2 月27 日正式试运营,目前处于起步阶段,其商业模式被市场的接受度、管理层运营管理水平等都有待市场验证;因此可以将其业务按照收入成长的确定性与未来发展面临的风险拆分为确定性较高的线下货物装卸配送业务与有较大不确定性的线上物流交易中心&货物公共信息平台业务。

    投资逻辑:对线上业务不给溢价,仅考虑线下业务的盈利和合理估值水平,在这样的价格水准买入。

    盈利预测与投资建议:我们预测2008-2010 年EPS 分别为0.006 元、0.095 元和0.267 元,不考虑新商业模式的成长潜力,陆交中心货物装卸与配送业务对业绩贡献的确定性较高,我们给予5.87-6.67 元的目标价,相当于22-25X10 年PE。