安泰集团(600408)年报点评:高成本、高费用、高价库存煤积压净利润下降95%

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:—— 日期:2009-03-10

公司08年实现营业收入63.78亿元,同比增长66.80%;利润总额1030万元,同比下降96.76%;归属母公司净利润1212万元,同比下降94.67%。稀释每股收益0.014元。拟每十股派发现金红利0.50元。

    收入大幅增长。公司共生产焦炭146.63万吨、生铁63.13万吨、发电41,178万度;销售焦炭117.15万吨(其中出口28.98万吨,内销88.17万吨)、生铁63.64万吨、电力22,993万度,同比分别增长11%、-35%和66%。全年实现营业收入63.78亿元,比上年同期增长66.80%;其中焦炭产品实现营业收入27.86亿元,同比增长112.76%;生铁产品实现营业收入21.52亿元,同比下降2.18%。

    高成本、高费用、高价库存煤挤压营业利润下降75%。2008年焦煤、铁矿石价格长时间高企,导致焦炭和生铁成本增加241.7%和0.6%,高于197.9%、-2.2%的收入增幅,营业利润率较上年分别下降6.84、2.48个百分点;08年三项费用共计5.32亿元,较07年增加53%,其中财务费用1.50亿元,较07年增加79.97%;公司焦煤全部来自外购,随着下半年焦炭需求急剧下降,公司此前储备的高价原料煤不能得到消化,随着年底焦煤价格的下跌,计提资产减值损失1.41亿元,较上年增加近20倍。独立炼焦企业受到市场波动影响大,在行业下行的时期,高成本、高费用、高价原料库存都将成为积压利润的最主要因素。

    未来产能扩张受到限制。根据山西省淘汰落后产能的规定,公司拆除原年产52吨的4×35孔AT96型机焦炉,产能减少近30%。另外,根据国家石油石化行业振兴政策,停止批复煤化工新建项目,公司未来产能扩张受到限制。

    09年一季度焦化行业开始出现好转,市场需求增加,二级冶金焦价格由最低的1000元/吨增加到1900元/吨,接近08年初的水平。公司产能利用率接近70%,结焦时间也大大缩短,盈利能力有所恢复。但09年煤化工行业仍面临需求不振的压力,要恢复至正常的盈利能力尚需时日。

    预计公司2009、2010年盈利预测为0.02元、0.08元,参照3月9日收盘价4.96元,PE为248倍、62倍,继续维持公司“中性”的投资评级。