长征电气(600112)调研简报：风电业务推动中长期成长

近日，我们对公司进行了调研，了解到的情况和我们的分析如下：

    1、公司已经确定了专注主业、大力发展电气设备的新的发展战略。公司的业务主要可以分为五个部分：高（变压器分接开关）、中（断路器和环网柜）、低压和成套、风电设备、汽车连杆。从目前的情况来看，高压和中压业务是公司最近两年主要的利润来源，风电设备制造业务有望在中长期成为推动公司迅速发展的增长点。

    2、电气设备业务08年上半年表现良好，但受金融危机的影响，下半年，特别是四季度收入增长的速度明显放缓。考虑到国家加大对电网等基础设施的投资，我们预计，2009年，公司会有一个良好的经营环境，电气设备业务仍然有望实现一定的增长。

    3、2.5兆瓦直驱永磁风力发电机组已经总装下线，之后将吊装和并网测试。通过各方面认证后，进入批量生产阶段。2009年，公司预计生产20-30台套，2010年的产量将在100台套左右。

    除推出2.5兆瓦风机外，银河风电2.25兆瓦和3.3兆瓦风机的研究开发也已基本完成，工厂全面投产后，产能为400套/年。

    另外，为进一步掌控和降低成本，公司还计划生产叶片，也是09年投产，预计2009年生产100根（33套）叶片，2010年达到1500根（500套）的产能。

    4、在风机的选型、研发和制造过程中，公司表现出了较强的前瞻性和良好的执行力，这一点提高了我们对管理层的评价，也在一定程度上增强了对其风机业务后续进程顺利完成的信心。

    但我们认为，公司的风机业务仍然面临非常大的不确定性，主要在产品研发、检测等能否顺利如期完成；零配件的供应能否保证；成本的控制和最终的定价等几个方面。

    5、预计，公司电气设备业务和其他业务08年全年的增长在120%左右，实现净利润7200万，每股收益0.22元，2009年每股收益0.28元。按3.5日收盘价10.26元计算，市盈率分别为46.64倍和36.64倍。

    总的来看，公司已经度过了调整期，公司的各项业务步入发展阶段，但考虑到公司风电业务所具有的较大潜力和现存的不确定性，我们给予公司"短期-中性、长期-A"的评级。