西南药业(600666):调研报告:将“普药”进行到底!

类别:公司 机构:国联证券股份有限公司 研究员:洪阳/周静 日期:2009-03-05

公司是西部地区最大的西药生产企业和西部地区唯一的麻醉药品定点生产基地。在生产工艺方面,公司拥有国内一流的麻醉药品、药品缓释、冻干粉生产技术以及国内一流的化学药品生产设备。公司产品以普药为主,种类众多,常年生产的品种约200个,几乎涵盖普通诊所常用药物。公司获准成为首批生产注射用青霉素钠、注射用头孢唑啉钠、对乙酰氨基酚片和颠茄片定点企业。

    西南药业在2007年发生了明显的经营改善。公司的主营业务收入一改2006年处于负增长的糟糕境地,逐步恢复到历史的10%-20%平均增长水平。公司的营业利润和利润总额(我们剔除了2007年的投资收益)同比近增长了400%-500%。而毛利率也从2006年的31%提高到35%以上,营业利润率从1.15%提高到5.68%。公司无论业绩成长还是盈利能力都在2007年出现了"黄金拐点"!

    新医改下政府加大对新农合和社区医疗的投入、公司的定点生产及西南区域的普药规模生产和医药资源优势、公司调整产品结构和加大销售力度与策略等都将推动西南药业进入一个"销售推动型"高成长阶段。

    我们预计公司2009年和2010年的每股收益分别为0.324元和0.527元,净利润复合增长率约60%。考虑到公司的高速增长以及所拥有的土地资源提供的安全边际,我们给予公司25-28倍的合理估值,公司合理价值在8.1元-9.07元。我们给予"谨慎推荐"评级.