锦州港(600190)调研报告:战略位置成就亿吨大港梦想

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:钮宇鸣/钱列飞 日期:2009-03-04

2008 年,锦州港的主营业务实现了质的飞跃。2008 年,公司实现货物吞吐量4723 万吨,同比增长34.5%,增长率在东北各港中位居首位。其中煤炭完成吞吐量1613 万吨,同比增长180%;集装箱完成65 万TEU,同比增长44.4%,几乎相当于前十年集装箱吞吐量的总和。公司主营业务收入等主要经济指标均刷新历史记录。

    煤炭:腹地建设运输长廊,锦州港初露亿吨大港锋芒。锦州是距离内蒙最近的出海口,内蒙的煤炭储量已被确认为全国第一,超过山西和新疆。锦赤铁路的建成,将形成一条蒙东煤炭资源经由锦州港的出海通道,届时,把白音华地区的煤炭通过铁路运输到锦州港装船运往华东、华中和华南地区,计划每年到达锦州港转运的煤炭可达3500 万-5000 万吨左右。第三条欧亚新通道将成为俄罗斯远东地区和蒙古国东部地区一条最便捷、最经济的铁路出海通道,锦州港将成为新通道的出海口。

    石油:筑巢引凤,石油战略储备基地落户锦州港。2008 年3 月15 日,由中石油筹建的锦州港石油商业储备库项目破土动工,标志着石油商业储备基地落户锦州港。一期计划库容为60 万立方米,预计2009 年9 月竣工投产。项目建成后,除用于企业石油商业储备外,每年约有150-300 万吨石油通过锦州港中转。

    辽宁沿海港口布局规划:以大连港为龙头进行整合。由于煤炭、石油两大国家战略性资源在东北的重要布局,为和“振兴东北”的国策以及产业规划相配套,辽宁将支持大连港建设成东北亚地区重要的国际航运中心,成为综合性的组合大港。大连港对锦州、葫芦岛、盘锦、丹东等地区性港口的整合势在必行。

    盈利预测与投资建议。2008-2009 年盈利预测分别为0.16 元和0.12 元,我们认为对锦州港用每股净资产重估和收购价值法估值更为合理。考虑到资产重估价格和时间有一定的不确定性,我们给予0.85 倍的折扣;而收购现金选择权在大连港入主的价格基础上上浮10%,锦州港的合理价格区间为8.50 元-9.13 元。

    主要不确定因素。大连港对渤海湾地区港口的整合方案和进度。