高金食品(002143):战略调整还需时间检验

类别:公司 机构:东海证券有限责任公司 研究员:卢媛媛 日期:2009-03-04

四川正在失去生猪养殖大省的地位,2007年以来猪源紧张的形势没有完全地逆转。主要原因有:农民在外打工,减少了生猪养殖量;省内粮食等原料价格过高,四川生猪没有竞争力;2008年政府为了平抑猪肉价格,大量进口猪肉,低价冲击中国市场,造成屠宰业成本与售价倒挂的尴尬局面。

    战略调整,优化结构。

    公司主要生产基地集中于四川,我们认为四川的养殖形势变化将迫使公司转变经营思路。我们预计公司未来的战略思路将是以在地域上走出四川,在产品上向产业上下游延伸为主。

    经过2007年中旬以来的猪肉危机,很多中小屠宰场资金链紧张,处于破产边缘。这正好为公司提供了较好的并购机会。公司创始人金翔宇和高达明在屠宰业有较丰富的经验和人脉资源。公司目前的生产主体大部分是通过并购得来的。我们对公司未来的并购能力非常有信心。屠宰行业进行行业兼并的标准有两条:一是靠近大城市消费市场,二是猪源丰富的地区。目前公司已经收购的有东北3个屠宰场,并于近期公告收购湖北京京。我们推测在四川地区公司将采取优化结构的措施,公司在四川境内有7个工厂,部分工厂相聚较近,产能有重叠,如射洪和遂宁、江安和宜宾等厂区,可以通过优化结构,提高产能利用率,节约不必要的开支。

    在产品方面公司将改变以冻肉为主的产品格局。经营模式将以鲜销为主并向肉制品加工延伸。公司肉制品深加工项目2005年投产,经过3年的市场培育,公司的肉制品销售在四川地区排名第三。2008年公司经过品牌策划,推出了"聚能棒"和"金色早餐"新产品,预计2009年公司肉制品加工业务增长较好。

    生猪养殖方面,目前公司生猪养殖能力3万头。近期采用丹麦技术成立丹育生态牧业公司预计1年建成,达到生猪养殖能力2万头。

    战略转型见效还需时日。公司区域性企业,区域市场发生变化给公司带来非常不利的影响。我们认为,走出四川以及产品结构的优化的方向是正确的,但是未来公司突破瓶颈将面临巨大的风险,过程非常艰难。预计08-10年每股收益分别为0.07、0.25、0.37元。