山东海龙(000677)调研快报：粘胶需求短期回暖 差别化凸现公司价值

1、粘胶价格低于05年行业低谷时的水平，已经回归到棉花的价格。我们认为底部的价格，会在一定程度上激发粘胶纤维潜在需求的释放。下游去库存化完成以及季节性需求也将导致短期需求回升。

    2、公司是国内第二大粘胶短纤生产基地、最大的涤纶帘子布和帆布生产企业。预计至09年底，公司将在新疆形成年产普通粘胶短纤8万吨，浆粕10万吨的产能；本部将形成年产17万吨粘胶短纤，13万吨浆粕的产能，届时公司的规模优势将更加明显。

    3、由于公司具有国内领先的规模和成本优势，并在普通粘胶纤维的基础上不断开发出诸如：阻燃、高湿模量、抗菌等差别化粘胶短纤，因此在化纤行业普遍亏损、限产、停产的低谷时期，公司能够保持较好的开工率，以及同行业内较高的毛利率水平。

    4、近期粘胶短纤价格的回升，有利于公司产品盈利的增加；粘胶长丝行业自律，众多生产企业将粘胶长丝价格上提1000元/吨，将减少公司在粘胶长丝业务上的亏损。

    5、我们预计公司08、09和10年的业绩分别为：0.07元、0.19和0.30元，考虑到公司具有较高的研发水平，差别化粘胶短纤面向高端需求，较高的盈利能力凸现公司在行业低谷时的价值，维持 “推荐”的投资评级。