华丽家族(600503)深度调研报告:期待2010 业绩高增长

类别:公司 机构:渤海证券股份有限公司 研究员:周户 日期:2009-02-27

精品住宅开发经验丰富

    华丽家族以住宅房地产开发为主营业务,并以精品住宅开发为核心业务,同时适量开发商业物业等。精品住宅开发经验丰富。

    项目成本低,盈利能力强,2010 年房地产项目进入结算期

    在开发项目分布在苏州和上海,地段均较为优越,土地获得时间较早,项目毛利率在50%左右,因此项目盈利能力较强。公司在开发房地产项目建筑面积合计约109.6 万平方米,可为公司未来5 年贡献109.65 亿元销售收入,贡献毛利润53.25 亿元,使得公司09-13 年平均每年毛利润为10.65 亿元,分别为07、08 年公司毛利润的4.29 和3.16 倍,2010 年以后业绩高增长明确。预计08、09 年将分别结算2.57 和4.31 万平方米,结算收入分别为8.05 和7.54亿元。而2010 年,结算面积和结算收入将分别环比增长213.15%和188.63%,房地产项目进入结算期。

    09、10 年业绩有保障,2010 年业绩高增长

    预计,华丽家族2008 和2009 年归属于母公司所有者净利润分别为2.11 和2.13 亿元,每股收益分别为0.40 和0.40 元,而2010 年公司净利润将环比增长101%,业绩高增长将在2010 年。按照2009 年2 月20 日收盘价,公司08、09 年PE 分别为22.76 和22.51 倍。尽管考虑到大股东业绩承诺,即2009 年度和2010 年度实现的归属于母公司所有者的净利润合计不低于6亿元,09、10 年业绩有保障,但由于公司业绩将于2010 年高增长,同时,尽管我们看好09 年上半年房地产行业,预计行业PE 将达到20 倍,但公司目前估值水平仍偏高。给予中性评级。