渝三峡A(000565)08年报点评：油漆业务平稳发展 甘氨酸等待开车

要点

    渝三峡A 今日发布了08 年度报告。报告显示，08 年公司实现营业收入37965.7 万元，同比增长2.71%，归属母公司股东净利润2407.2万元，同比下降12.98%，扣除非经常性损益后为1935.7 万元，同比下降19.19%，每股收益0.14 元。

    油漆业务近两年发展比较稳定，随着地震灾区重建工作的深入展开，渝三峡的油漆业务仍可保持平稳。特别是原油价格下跌后，其成本能够一定程度上下降。

    对于此前广受市场关注的三峡英力年产5 万吨甘氨酸项目，年报中表示，公司已经调通一条生产线，并将在3 月份开车生产，并计划调试另外两条生产线，争取全年能够实现设计产能的60%。

    甘氨酸的下游主要是草甘膦，因此其市场价格变化主要受草甘膦的影响，由于草甘膦08 年从10 万元一直跌到了接近2 万元，因此甘氨酸的价格也随之大跌。近期，草甘膦价格发生了一定程度的反弹，但能否确立反弹趋势还有待观察，主要原因是国内08 年草甘膦产能扩张过于迅速。公司一直表示要观察草甘膦和甘氨酸的市场状况来组织生产。甘氨酸的需求情况和价格情况都有一定的不确定性。

    我们以今年销售2 万吨，10 年销售3 万吨甘氨酸，每吨1.6 万元的价格计算，09、10 年每股收益0.266 元和0.483 元，对应51.4 和28.4 倍市盈率，给予中性评级。