高金食品(002143)调研报告:猪肉价格之命运呼叫转移

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:独孤南薰 日期:2009-02-23

公司2008年受猪肉价格一路下跌及进口冻肉冲击影响,业绩将出现最坏的时期,但随着生猪供应增加,价格回稳,公司业绩将从2009年开始出现恢复。我们预计其净利润2008年至2010年的复合增长率为142%。

    2008年,我国生猪存栏量出现6%的增长,而第二批补栏的出栏生猪将在2009年二季度以后进入市场。供应量增大,加之处于消费淡季,猪肉价格将出现较大下跌。公司收购成本也将因此降低。而由于公司减少冻肉的销售,加大鲜肉的销售,因此毛利率将有望得到稳定,相对2008年出现上升。

    我们认为,由于饲料价格相对较高,因此猪肉价格下跌在2009年二季度以后,在较低的猪粮比的支撑下,有望企稳。而加之疫情的可能性,猪肉价格有望在2010年再现上升趋势。公司业绩因此在2010年有望进一步得到提升。

    公司冻鲜肉(屠宰)业务贡献整体90%以上的销售收入,未来公司将择机收购其它企业,以维持公司此项业务的发展。公司将高低温肉制品作为未来的增长亮点,立足成都、重庆,配合适当的营销,公司此项业务有望在2009年扭亏为盈,并在未来几年保持年均30%的收入增长。

    我们对公司的盈利预测,预计公司2008、2009、2010年每股收益分别为0.07、0.19、0.41元,动态市盈率分别为131.14倍,48.32倍,及22.39倍。首次对公司评级为“买入-B”,12个月目标价为10.25元。