中兵光电(600435)：股价异动源于市场追捧高送转

近日将召开股东会，年报十转十获市场热捧。公司将于2009 年2 月11 日召开2008 年度股东大会，审议关于公司2008 年度利润分配的议案及非公开发行股票方案的预案等事项。作为两市首家公布年报，并有稳定业绩增长和高送转的公司，无疑成为市场的宠儿。我们认为节后的上涨主要由于市场对于年报十转十的追捧以及市场整体估值水平的提高。

    公司基本面未发生变化，节后新增订单未正式签约。我们了解到，节后公司的基本面并未发生变化，新增订单仍处于意向阶段。公司09 年已有军品订单达6.5 亿元，其中远程压制3.5 亿、光电稳描系统2.0 亿、火控系统1.0 亿；

    春节后军方将响应政府扩大内需号召，增加远程压制订单2～3 亿元，公司09 年军品收入将超9 亿元。

    “国防白皮书”连年哭穷，军费稳定增长无悬念。《2008 中国的国防》对国防开支做了横向和纵向的比较，结论是我国国防开支依然很低。近五年来我国国防开支恢复性增长年均超15%，但2007 年国防开支占GDP 比重仅为1.4%（vs 美国4.5%），远低于我国改革开放初期4.5%的比重，绝对值也仅相当于美国7.5%。我国武器装备现代化建设需要大量资金投入，要实现“富国与强军的统一”（十七大），预计未来10 年国防开支仍将保持年均两位数增长，公司无疑将获益。

    军队“软实力”受到重视，国防政策倾斜杀手锏工程。“软实力”即威慑力，以“硬实力”为基础实现“不战而屈人之兵”。在国防开支相对较低的国情下，政策无疑要将钱花在刀刃上从而获得最大经济效益和达到战略目的，因此杀手锏工程将成为国防政策扶持的重点。国防白皮书中明确强调了我国后发制人的核反击能力，核潜艇、攻击卫星导弹等武器无疑是具有战略威慑的“杀手锏”。而中兵光电具有精确制导的远程压制武器也是陆军的杀手锏，预计未来几年仍将获得政策倾斜。

    维持盈利预测和“谨慎推荐”投资评级。我们依然看好公司发展前景，维持09-11 年的盈利预测。预计09-11 年销售收入达20.7、35.6 和48.2 亿元，同比增长79%、71%和34%；净利润分别为3.00、3.81 和4.90 亿元，同比增长81%、26%、29%；09-11 年EPS 分别为1.21、1.52 和1.96 元，十转十摊薄后为0.60、0.76 和0.98 元。目前股价对应09-11 年的市盈率分为29、23、18 倍，维持公司“谨慎推荐”投资评级。