鲁能泰山(000720)：实现“厂网分离” 华能终成控股股东

股权转让完成后，本次转让方鲁能发展是本公司间接控制人，通过泰山电缆电器简接持有本公司18.54%股权。本次转让完成后，华能山东成为本公司间接控制人，中国华能集团公司成为本公司实际控制人。

    鲁能集团在08年2月份曾经进行过一次资产重组。重组完成后，山东电力集团成为了鲁能集团的控股股东，鲁能集团通过山东鲁能发展集团控股鲁能泰山电缆电气有限公司，而鲁能泰山电缆电气有限公司以18.54%的比例控股鲁能泰山。当时完成重组后，由于国家电网公司是山东电力集团的实际控股股东，因此形成了鲁能泰山的“厂网不分”的局面，这同国家电力体制改革实行的“厂网分开”的原则是相背离的。鲁能泰山原先是国家定点的生产电线电缆的大型企业，集生产、经营、科研、外贸为一体的企业。目前公司主要的业务由电力生产、电缆和煤炭三部分组长，公司已经成为山东的主要煤电一体化经营的上市公司。但公司从07年开始，由于各种原因一直处于亏损的状态，07年亏损1.26亿。08年三季报显示公司在2月份重组完成后并没有改变亏损状况，虽然一部分是由于电力行业亏损的普遍原因，但我们认为原先重组后的经营体制依然没有给公司带来活力是导致公司亏损的另一个重要原因。因此，我们认为这次重组完成后，彻底改变了“厂网不分“的局面，而作为国内发电的龙头华能集团的入注将会在资金、技术、以及管理方面给公司的业绩提升带来希望。

    由于目前公司亏损情况较为严重，短期内公司实现完全盈利的困难较大；但另一方面，公司经过第一次资产重组，一些劣质资产已经被剥离出去，后期华能集团和鲁能集团都有可能注入新的优秀资产，因此我们目前给与公司“中性“评级，预计08年EPS为-0.30元，09年EPS为0.10元。公司目前3.22的股价较低，有一定的上升空间。