乐山电力(600644):公用事业业绩提升 多晶硅项目值得期待

类别:公司 机构:国元证券有限责任公司(2007-11-05合并前) 研究员:常格非 日期:2008-11-03

1.公司是一家以水电为主,业务覆盖供水、供气、宾馆、旅游等领域的公用事业企业,也是中国第一家电力股份制企业,公司的抗周期性风险能力较强。08年上半年公司完成售电量6.34亿,供水量889万立方,供气量3375万立方,与去年同期相比分别上涨了37.83%、供水量去去年持平,供气量比去年增加了67.33%。

    2.公司从08年7月开始除居民生活用电、农业生产、化肥生产用电价格不作调整,其余用电价格每千瓦时提高2.5分,这将会对提升公司全年利润。

    3.乐山电力与天威保变共同出资成立合资公司共同建设年产3000吨多晶硅项目,拟总投资约22亿元,天威保变拟按注册资本额的49%出资;乐山电力拟按注册资本额的51%出资,计划于2010年投产,预计公司2010年产能将超过1000吨。由于国际光伏市场需求增大,国内各地纷纷建立多晶硅生产基地,在未来将造成多晶硅产能过剩的局面,多晶硅价格可能逐渐回来,但由于公司建设早,产能大,因此依然会享有较高的利润。

    4.天然气供应和自来水供应是公司另外两块主营部分,毛利率分别达到24%和38%。随着乐山当地经济的发展,商业用燃气和用水量将增大,在公司与当地政府就供水以及政府与西南油气田公司就供水供气之间的新一轮。博弈完成后,公司未来的公用事业产品的提供量将跃上一个新台阶。

    介于以上对于公司发展的优势,我们预测公司08年到2010年的每股收益将分别达到0.31元、0.45元和0.61元,给与"推荐"评级。