山东海龙(000677)三季报:业绩符合预期 降息有助于减少财务费用

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:方峻 日期:2008-10-31

根据公司2008年三季报,公司前三季度主营业务收入为23.94亿元,归属于母公司所有者的净利润为8754万元,每股收益为0.1013元,每股经营活动产生的现金流为0.07元。

    降息有利于减少财务费用:公司资产负债率较高,2008年三季报显示,公司资产负债率约72%,公司上半年利息净支出约8100万, 三季报显示公司短期借款约为16亿元,基准利率每下调0.27,公司年度可减少财务费用约400万,减息周期的到来有助于公司减少财务费用。

    四季度重在消化存货:由于行业景气度下降,产品价格与销量均受到影响,原材料与产成品库存增加较多,三季度末公司仍然有约9.8亿存货,相当于1个半月的库存原材料与商品,较年初的4.45亿元存货大为增加,我们认为公司四季度的首要任务是消化原材料与库存;

    09年成本压力减轻 等待需求回暖:随着新棉上市,粘胶纤维的原材料棉短绒供应增加,价格下跌,目前价格约2600元/吨,主要化工辅助材料价格也均已大幅回落,最困难的时期正在过去,预计09年的粘胶纤维行业成本压力将大为减轻,但是盈利能力的大幅回升,还有待于下游纺织行业与外部需求的整体回暖。

    10月21日,财政部宣布将纺织品、服装出口退税率上调至14%,从11月1日起执行。粘胶短纤出口退税率由5%提高到14%,提高幅度较大,由于目前粘胶短纤的出口比例还比较小,短期也将面临需求淡季,我们认为该政策短期刺激效果不大,但中长期有利于促进粘胶纤维的出口,以弥补国内下游需求的不足以及跟随纺织产业的国际转移趋势、为越南、印尼、东欧、中亚等新兴纺织产业区域提供原材料。

    盈利预测与评级:我们预计粘胶纤维行业09年仍将在景气低位运行,10年景气复苏,预计公司08、09、10年每股收益为0.13元、0.15元、0.25元,给予中性-A评级。

    风险提示:由于粘胶行业内缓建项目较多,09年新增产能情况还不确定,如果09年新增产能较多,将会推迟行业的景气复苏。