四川双马(000935)三季报点评

公司三季报披露,第三季度实现净利润1220.4万元,1-3季度实现净利润5492.6万元,每股收益为0.17元；第三季度，公司毛利率进一步提高至29%，管理费用和销售费用较上年同期都有较大幅度的降低，同比增长率为38.85%和83.39%，由于灾后恢复生产需要，公司第三季度，短期借款增加1.25亿元，财务费用有明显上升，较上年同期增长23%。

    管理体制完善，管理能力提高，成本控制已见成效。在公司新任高管对相关市场进行整合后，公司强调重点核心市场，实施品牌建设策略，加强市场竞争力，提升利润水平；通过实施业务流程的标准化，进一步做好节能减排工作，严格控制生产成本。尽管经历了地震、洪水等自然灾害的袭击，公司不仅实现了扭亏为盈的目标，实际盈利水平超过了预期。

    2008 年9 月4 日，公司公告，拟向实际控制人拉法基中国海外控股公司（以下简称"拉法基中国"）定向发行股份购买其持有的都江堰拉法基水泥有限公司（以下简称"都江堰拉法基"）50%的股权，目前，评估机构正在对重组中涉及的资产进行评估，审计机构正在进行审计。

    三季报披露，公司本部受"8.13"余震影响磨房倒塌停产，预计将会到2008 年11 月下旬复产。

    公司报表预计年初至年末，公司销售水泥164.81 万吨，实现净利润约为4800 万元到5700 万元（未考虑四季度保险公司营业中断险赔付）。

    我们认为，公司本部两条生产线的恢复生产、本部5000 t/d的生产线的建设、宜昌二线2500t/d的投产，以及公司向拉法基定向增发成功后，公司的竞争能力将进一步提高，在四川省灾后重建正式启动后，公司盈利水平将得到很好的体现。我们预测公司08EPS为0.20元/股（不考虑四季度营业中断险的赔偿）、09EPS为0.57元/股（总股本按定向增发预案7.61元/股计算），维持"买入"评级。