东晶电子(002199)季报点评:业绩虽有增长 但前景不容乐观

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:何阳阳/赵磊/邹高 日期:2008-10-24

2008年1-9月,公司实现营业总收入1.50亿元,同比增长10.8%;营业利润1,890万元,同比增长19.2%;归属母公司所有者的净利润1,685万元,同比增长8.92%;实现基本每股收益0.27元。公司预计2008年度归属于母公司所有者的净利润同比增长0-10%。

    三季度业绩符合我们预期。公司三季度单季的营业收入为5,501万元,同比增长9.84%,净利润为496万元,同比增长16.7%,业绩表现符合我们的预期。公司营业收入的增长主要是缘于下游需求的稳定增长以及公司IPO项目的陆续投产。三季度的综合毛利率为21.6%,相比上半年略有下滑,但同期期间费用率的环比下降抵消了毛利率下降带来的不利影响。

    IPO项目进展顺利。公司去年底首发募集资金主要投资于SMD石英晶体元器件和上游原材料晶片的技改项目。达产后每年将新增SMD谐振器产能10,800万只,SMD振荡器产能1,500万只,石英晶体频率片产能2.4亿只。今年以来公司募投项目进展顺利,其中SMD石英晶体元器件技改项目上半年已贡献净利润523万元,预计该项目的投产时间为2009年6月30日。

    委托贷款增加利息收入。公司于9月份通过中国银行将闲置的共计4,500万元流动资金以15%的年利率贷给了3家公司。

    若资金回收顺利,预计将带来182万元的利息收入,可以增厚08年每股收益0.03元。出于谨慎因素,我们在盈利预测中暂不考虑该项利息收入。

    公司为典型的外向型企业,且公司产品主要应用于通信设备、计算机等产品上。全球金融危机导致消费信心下降,电子产品做为可选消费品难免会面临需求下滑的风险。在下游终端产品需求受影响的背景下,我们略微下调公司09年的盈利预测,预计08-10年EPS分别为0.39元,0.43元和0.51元。

    按昨日收盘价计算,对应的动态PE分别为19倍、17倍和15倍。

    我们认为公司目前的股价基本反映了对未来业绩增长的预期,维持“中性”的投资评级。

    风险提示:一,全球对消费电子产品需求下降的幅度高于我们的预计,使公司明年业绩未达我们的预期。二,公司收入的95%以上来自于出口销售,并主要以美元结算,人民币对美元的汇率波动将给公司的盈利前景带来一定的不确定性。