诚志股份(000990)季报点评2008年前三季度业绩下滑17%

2008年1-9月，公司实现营业务收入17.99亿元，同比增长20.99％；营业利润2350元，同比下降16.49％；归属母公司净利润2098万元，同比下降16.85％；实现基本每股收益 0.08元。

    毛利率维持平稳，财务费用上涨较快。公司毛利率为8.33%略下降0.22个百分点，公司营业利润率扣除资产减值损失和投资收益影响后为1.32%与去年持平。公司期间费用率为6.73%，较去年同期略下降0.26个百分点，主要是管理费用率下降所致，但财务费用上涨较快，同比增加约1600万元，公司期末长短期债务余额共计为8.5亿元，预计公司未来仍将面临较大的财务压力。

    第三季度盈利水平下滑。公司2008年前三季度2008年7-9月份实现收入6.61亿元，同比增长18.66%，实现归属母公司净利润509万元，同比下降48.44%。公司母公司报表显示2008年前三季度母公司亏损1053万元，去年同期为亏损436万元，主要原因是财务成本上涨较快，同时去年处置资产收入436万，而今年同期无此项收入所致。

    增发项目。公司目前主要收入来自于贸易，约占总收入的50%-60%，而毛利率水平约在3%-4%。公司报告期内完成增发项目，募集资金3亿元，主要增强公司医药中间体业务。公司医药中间体业务预计2007年收入只有几千万，毛利率水平约在20%左右，相对盈利能力较强。公司预计三个项目完全投产后将新增收入3.5亿元，新增净利润9500万元左右，将改善公司盈利水平。目前D核糖项目进展顺利，预计2009年下半年可望投产，其他两个项目预计2010年投产。

    拟增发项目。公司计划以12.82元/股发行不超过5,000万股，收购控股股东参股的液晶资产。 2007年标的资产实现收入约1.63亿元，占同期上市公司总收入的8.3%，实现净利润3965万元，约占同期上市公司净利润的79.9%。标的资产的盈利能力强于上市公司。公司报告期内目标资产的相关审计已经完成，资产评估、盈利预测工作初步完成，公司预计备案工作完成时间为2008年11月初。但液晶资产注入时间不确定性和目前液晶行业下游产品价格下滑，使其对公司未来业绩影响增加了不确定性。

    风险提示。公司业务复杂带来管理风险，部分资产盈利能力水平较低，液晶资产注入时间的不确定性。

    盈利预测及评级。我们下调公司08-10年盈利预测至0.16元，0.25元和0.34元（不考虑拟增发项目），相对于公司目前的股价PE为29倍，19倍和14倍，公司资产整体盈利能力较低，公司业务结构的调整尚需时日，维持公司"中性"评级。