航天通信(600677)公告点评-股市低迷不醒 增发方案失

2007 年8 月25 日公司公布了非公开发行股票预案，通过非公开发行股票计划募集资金111648.5 万元，全部投入某型武器系统集成项目和偿还银行贷款。该非公开发行方案2008 年3 月13 日获得证监会有条件通过，其有效期6 个月，亦即截至2008 年9 月13 日之前有效。

    进入2008 年，股市呈现单边下跌走势，公司股价不断下跌。2008 年7月29 日股东大会通过《关于调整公司非公开发行股票方案的议案》，将非公开发行股票价格下调至不低于10.99 元，发行股票数量不超过11000 万股。之后，股市不断走低，公司股价也再次陷入持续下跌以致增发迟迟不能顺利实施。目前，公司非公开发行股票方案已经失效。

    我们深度报告中着重指出，我们对公司盈利预测是根据公司成功实施非公开发行股票方案及未来发展规划做出的，并且提示公司增发方案存在着不能实施的风险。由于2008 年以来股市一直走势低迷，尽管公司曾经面对这一现实下调发行价格，但是公司股价不断走低使得这一风险因素成为现实。

    我们认为，公司非公开发行方案失效，不等于公司放弃方案中计划进行的建设项目。非发行方案失效将对于公司计划实施项目产生一定程度的影响。公司不得不做一些改变，预计整个项目进程将会延缓。

    我们认为，非公开发行方案失效仅是公司失去了筹集发展资金的一个途径。公司亦可通过银行贷款等方式筹集资金。日前，人民银行已经调低了银行贷款利率与存款准备金率，企业流动性不足问题将有所改善。预计公司将通过银行贷款来解决发展所需资金问题。

    目前，航天科工集团正在制定自己的发展战略。无论未来发展战略如何，作为航天科工集团一项重要的业务，我们估计导弹研制生产仍将在集团中占据非常重要的地位。航天科工将通过资本市场壮大这方面的实力与提高竞争优势。公司作为集团这一业务运作平台的优势是集团旗下其他上市公司不能替代的。我们仍然谨慎看好公司未来发展。

    由于公司不能实施非公开发行方案，而采用银行贷款等融资手段将对公司原拟用增发资金实施的项目进程的影响及公司未来业务发展规划的调整需要重新与公司做进一步的深入沟通才能获得全面评价。我们将与公司保持密切联系，适时到公司调研，对公司盈利预测做出合适的调整。

    尽管目前公司股价具备一定的估值优势，在我们未修正公司盈利预测之前，暂时将公司评级下调为持有。