川润股份(002272):扩大润滑液压设备产能

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:冯福章/高晓春 日期:2008-09-05

润滑液压设备行业:2010年前行业增速不低于30%

    行业内公司众多,但大多数规模较小,低端市场竞争激烈。行业主要采取直销模式,其发展和下游行业的景气状况紧密相关。润滑液压设备在建材水泥、冶金矿山、电力、石油化工等行业有着较为广泛的运用,上述各行业今后几年的增长给润滑液压设备市场提供了良好的发展空间。未来三年,润滑液压设备市场需求有望保持30%的速度增长,2010年行业市场需求将增至约80亿元。

    锅炉部件制造行业:未来几年市场需求走向稳定

    近年来,国内锅炉整机生产企业不断加大扩散协作生产的程度。随着国家对电力建设项目的控制力度的加大,锅炉制造业的市场供求从超常规发展回归到稳定发展。未来几年电站锅炉的市场容量尚可支持行业的产能需要,电站锅炉部件的市场需求也将保持稳定。

    润滑液压业务:产能不足,手握未履行合同2.16亿元

    公司是行业内领先企业,销售收入在全国同行业排名第二。公司在润滑液压设备方面的产能不足,大量订单未形成收入。截至今年6月底,未履行完毕的润滑液压设备销售合同总金额2.16亿元。公司在建材水泥市场占有率高,达40%以上。四川大地震后的灾后重建中,要建70~80条水泥生产线。预计公司可囊括一半以上的订单。

    锅炉部件业务:主要为东方锅炉做配件

    子公司川润动力是东方锅炉重要的合作厂家。在东方锅炉的扩散厂家中,公司技术实力处于先进水平。川润动力目前已承制了国内目前最高水平的100万千瓦超超临界电站锅炉的核心部件。06和07年,公司生产的蛇形管和水冷壁数量占东方锅炉相应部件扩散总量的35%和37%。未来发展主要取决于东方锅炉所给的协作生产量。

    募股资金项目分析

    募集资金投资于两个项目:年产5000台(套)润滑液压设备生产基地项目和技术研究中心建设项目。其中润滑液压设备项目明年6月前建成,3年内达产。项目达产后可实现销售收入3.84亿元,实现年均利润总额6692万元。项目建成后可解决当前产能不足的问题,有利于扩大产品的市场占有率。

    盈利预测和估值

    预计公司2008~2010年可分别实现销售收入2.77亿、4.09亿和5.69亿元,毛利率分别为40.57%、39.30%和38.28%。2008~2010年公司分别实现每股收益0.56、0.75、0.99元。公司的成长性在机械零部件行业里处于中等水平,我们给予2008年22~24倍PE估值,公司目标价12.32~13.44元之间。建议询价区间为8.93~9.87元之间。